Hongkongdoll only fans

卡游的百亿营收背后高段位氣質御姐【功夫不好不要找我】姐妹花~連體絲襪~大奶晃動~絲襪騷腳，是盲盒经济的暴利眩惑，亦然未成年东说念主保护的隐忧。高度聚积的股权花样下，独创东说念主李奇斌18亿天价薪酬，折射出公司管制的争议，本次IPO能否闯关得手，值得商场宽恕。

卡游有限公司（简称"卡游"）于4月14日向港交所提交了更新后的招股阐述书，摩根士丹利、中金海外和摩根大通三大投行链接担任其联席保荐东说念主。值得严防的是，这已是卡游近期第二次冲刺港股IPO。

卡游的上市程度可谓障碍重重，2024年1月初度提交招股书后，同庚3月即被中国证监会条目补充材料，重心波及股权架构和数据安全等中枢问题。监管机构尽头宽恕其种种数字平台（包括网站、APP、小要领及公众号）的用户信息采集、存储及使用情况，并条目阐述是否存在数据分享活动以及相应的保护步骤。在阅历这一监管问询后，卡游的IPO程度堕入停滞，最终因六个月内未能取得进展，其上市请求于2024年7月底发扬失效。

上图系中国证监会对卡游上市请求的补充问询函件

吸金百亿背后的“盲盒眩惑”

]article_adlist-->

笔据招股书败露，卡游是一家基于IP繁衍品招引的泛文娱居品公司，主营业务包括玩物和文具，其玩物居品集换式卡牌2024年度销售额58.44亿元，占比总营收达到81.5%。第三方机构灼识商议的商场调研数据自满，在2024年中国商场，卡游在泛文娱居品行业商场份额占比13.3%，泛文娱玩物行业占比21.5%。在集换式卡牌这一细分商场，其份额达到71.1%，被广宽消费者称为“小学生卡牌之王”。

现在，卡游运营的IP卡牌居品组合包括奥特曼、小马宝莉、哪吒等多个知名IP。公司在讨论层面展现出三方面特色，一是招引了判辨的坐蓐供应体系；二是提供种种化的居品体验筹划；三是留意用户互动运营。同期，公司通过整合IP授权方、销售渠说念及供应链协作伙伴的资源，构建了相应的产业协同汇集。 

图片起头：卡游最新招股书

财务数据自满，卡游比年事迹也呈现剧烈波动态势。其中2023年公司碰到"滑铁卢"，营业收入从2022年的41.31亿元骤降至26.62亿元，跌幅高达35.56%；但2024年却结束惊东说念主逆转，营收飙升至100.57亿元，同比暴涨277.8%。盈利智力的波动更为显贵，经调养净利润在2023年缩水42.35%至9.34亿元后，2024年又猛增378.16%达到44.66亿元。这种"过山车式"的事迹阐扬，既展现了公司较强的商场爆发力，也暴暴露讨论判辨性的隐忧。

数据起头：卡游最新招股书

2022年至2024年，卡游的毛利率分离为68.8%、65.8%和67.3%，其中枢居品集换式卡牌的毛利率更是高达69.9%、71.1%和71.3%。同期，港股泡泡玛特的毛利率为57.49%、61.32%和66.79%。更值得宽恕的是，卡游2024年的净利率高达44.41%，大幅罕见泡泡玛特的25.38%。尽管卡游的高毛利率响应出其吸金智力较强，且交易逻辑看似合理，但究竟是哪些消费群体在承担这一溢价？

数据起头：卡游最新招股书、泡泡玛特年报

2024年7月28日，央视财经访问栏目曝光指出，尽管《盲盒讨论活动范例交流》明令摧毁未成年东说念主单独购买卡牌盲盒，但算作"小马宝莉"等热点IP的运营商，卡游在实质讨论中并未严格实施这一规章。

大乱交

2023年6月《盲盒讨论活动范例交流》的出台，对卡游的交易花样酿成获胜冲击。该规章明确摧毁向8岁以下儿童销售盲盒，并条目讨论者招引防千里迷机制。政策实施后，卡游2023年下半年销售额骤降46.6%，响应出其业务对盲盒销售的依赖。

更令东说念主担忧的是其居品筹划机制，每个盲盒系列都成立了庸碌卡、中卡和高卡三个品级，通过东说念主为制造稀缺性（高卡抽取概率极低）来刺激雷同消费。这种筹划获胜导致了未成年东说念主的非感性消费活动，甚而出现家长破钞200万元为孩子采集奥特曼卡牌仍未能集皆的极点案例，关联话题一度登上百度热搜榜首。这一时势不仅响应出卡游在未成年东说念主保护方面的失位，更暴暴露其盲盒营销花样可能带来的潜在问题。

图片起头：央视财经

这次更新的招股书也提到，卡游主要居品均禁受盲盒销售花样。公司宣称在政策出台前已实施消费者保护步骤，因此以为新规不会对其业务产生紧要影响。公司层面具体校正步骤为每周抽查结尾销售点的年齿教唆符号，对质据系未成年东说念主完成的订单允许提供退款劳动。但公司同期强调，不合经销商非法销售活动承担包袱。鉴于政策监管捏续趋严，其愉快步骤的实质实施遵循，无疑将成为影响公司以前发展的费事不雅察意见。

股权结构高度聚积，独创东说念主李奇斌2024年度获18亿天价薪酬

笔据招股书，公司股权结构简便且高度聚积，独创东说念主李奇斌通过Liqibin Holdings Limited捏股82.0%，其细君皆燕通过Qiyan Holdings Limited捏股1.5%，细君估量禁止83.5%的股份。此外公司还曾于2021年获取红杉老本（捏股10.5%）和腾讯（捏股3.0%）的A轮投资。值得严防的是，本次更新之后，股权架构中新增了其他公众推动，并未冷落具体捏股比例。

公开贵府自满，卡游独创东说念主李奇斌1972年生，浙江衢州东说念主，凭借眷属交易资源与个东说念主转型阅历，在卡牌行业结束了跳动式发展。他早年从体制内去职接盘眷属箱包债务危境，2011年以1万元运转资金切入卡片鸿沟，通过IP授权（如奥特曼）与盲盒经济花样赶快霸占儿童消费商场，卡指挥游在十余年内结束从区域小厂到百亿级动踱步生品巨头的跃迁。

注：图中东说念主物系卡游独创东说念主、首席实施官兼实施董事 李奇斌

值得严防的是，卡游2024年薪酬结构呈现显贵额外，其中总酬报18亿元中，职权性股份支付17.95亿元，占比高达99.7%，薪金、津贴及什物福利仅451.6万元。值得宽恕的是，公司已在招股书中尽头教唆该额外财务数据，这一股权激发鸿沟较2023年的2.74亿元激增615.79%，且为李奇斌独享。

卡游高管团队的薪酬结构呈现互异化特征，实施董事郭越领有11年泛文娱行业解释，曾担任甲壳虫动漫商场部附近，2024年薪酬为218.5万元。非实施董事皆燕算作计谋参谋人，凭借20年行业解释为董事会提供业务策略指导，同庚领取134.5万元酬报。值得严防的是，曾任红杉中国结伴东说念主的非实施董事苏凯，2024年未从公司获取薪酬。

数据起头：卡游最新招股书

卡游的职工鸿沟在论述期内快速推广34.37%至2948东说念主，其中研发团队增多251东说念主自满出对居品革命的爱重，坐蓐采购部门新增365东说念主则强化了供应链智力。不外，销售团队仅增多56东说念主的设立与业务推广速率略显不匹配。此外，卡游的经销商汇集呈现捏续减弱态势，数据自满，2022-2024年期末经销商数目从290家逐年递减至217家，全体缩减25.2%。

数据起头：卡游最新招股书

卡游的百亿营收背后，是盲盒经济的暴利眩惑，亦然未成年东说念主保护缺失的隐忧。高度聚积的股权花样下，独创东说念主李奇斌18亿天价薪酬，折射出公司管制的争议，本次IPO能否闯关得手，值得商场宽恕。

作家 | 沈言

裁剪 | 吴雪

扫码宽恕新刊财经

NEWS

NEWS TODAY

]article_adlist--> 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP